Der Schmetterlingseffekt: Warum DeFi die BTC zwingen wird, ihre 21M-Versorgungsobergrenze zu durchbrechen

Da die DeFi weiter wächst und gedeiht, wird die BTC schließlich gezwungen sein, ihre 21-Millionen-Liefergrenze zu überschreiten, um nachhaltig und relevant zu bleiben.

2020 war eindeutig das Jahr der dezentralisierten Finanzen. Angetrieben von steigendem Interesse und markanten Durchbrüchen beschleunigten die DeFi-Protokolle die Finanzinnovation und formten gleichzeitig die Blockkettenlandschaft um. Begünstigt durch Innovationen bei kettenübergreifenden Asset-Gateways und DeFi-Protokollen hat Ethereum eine beträchtliche Menge an Bitcoin-Assets (BTC) angezogen und damit die On-Chain-Transfers von Bitcoin eingeschränkt.

In Zukunft wird dieser Trend die Netzwerksicherheit von Bitcoin vor ernste Herausforderungen stellen, insbesondere da BTC weiterhin Blockbelohnungen auslaufen lässt, so dass die Bergarbeiter zunehmend unfähig sind, Einnahmen zu erzielen. Vor der Explosion von DeFi waren die BTC-Anhänger zuversichtlich, dass sie in der Lage sein würden, über die Transaktionsgebühren der Plattform Einnahmen zu erzielen – dies scheint jedoch nicht mehr der Fall zu sein. Im Folgenden möchte ich auf die Zukunft der BTC und ihre Auswirkungen auf den Blockkettensektor eingehen.

Da die Einführung von Blockketten in eine neue Phase eintritt, erleichtert die dezentralisierte Finanzierung eine unumkehrbare Abkehr von der zentralisierten Finanzierung, da die Nutzer zur Selbstverwaltung übergehen. Seit dem Start des Liquidity Farming im Juli 2020 haben sich Mainstream-Krypto-Assets wie Ether (ETH) in den letzten vier Monaten zunehmend auf dezentrale Plattformen verlagert. Dezentralisierte Börsenhandelsvolumina machen jetzt 10% des gesamten Markthandelsvolumens aus, verglichen mit nur 1% im gleichen Zeitraum des letzten Jahres, während die Benutzerbasis von MetaMask in diesem Jahr über eine Million betrug. Durch die anhaltenden Sicherheitsprobleme des CeFi und den Regulierungsdruck werden die Nutzer trotz teurer Gasgebühren, Netzengpässen und entstehender Produkte zu Selbstverwahrungslösungen gedrängt. Kurz gesagt, das Jahr 2020 war gekennzeichnet durch den Triumph eines Open-Source-Ansatzes für Blockchain, bei dem die Nutzer sowohl die einzigartigen Risiken als auch die Vorteile von DeFi annehmen.

Ab März 2020 und danach ging das Transaktionsvolumen der zentralisierten Börsen zurück, während die Zahl der neu registrierten Ether-Brieftaschenadressen rasch anstieg. Kurz gesagt, Ethereum hat den Nutzen von Krypto-Börsen grundlegend verändert. Die Benutzer speichern und handeln jetzt zunehmend Vermögenswerte in Verwahrung und veranlassen damit mehr Plattformen zur Entwicklung von DeFi-Produkten.

Ethereum überholt Bitcoin mit Führung bei DeFi

Eine der vielleicht bemerkenswertesten Umwälzungen im Jahr 2020 war, dass Ethereum Bitcoin als führende Infrastruktur für das DeFi-Protokoll und das allgemeine Siedlungsnetzwerk überholte. Es wird nun erwartet, dass Ethereum zum ersten Mal das Transaktionsvolumen von Bitcoin übertrifft und auch die erste Blockkette wird, die Transaktionen im Wert von über 1 Billion Dollar verzeichnet. Darüber hinaus haben die kumulativen Gebühren des Ethereum-Netzwerks die Gebühren von Bitcoin in diesem Jahr übertroffen, was die Fähigkeit von Bitcoin signalisiert, höhere Erträge für die Nutzer zu erzielen.

Bitcoin und der Anstieg von DeFi

Bitcoin wird mit einem Rückgang der On-Chain-Aktivität sowie mit einer unzureichenden Zahl von Transaktionsgebühren aufgrund des Anstiegs von DeFi konfrontiert sein. Angesichts der Tatsache, dass Ethereum Bitcoin als Abwicklungsnetzwerk überholt hat, besteht nun eine sehr reelle Möglichkeit, dass auf Bitcoin basierende Transaktionen in Zukunft verschwinden könnten.

Kürzlich überschritt das tägliche Handelsvolumen der BTC-Transaktionen an dezentralisierten Börsen auf Ethereum-Basis 100 Millionen Dollar und machte damit über 1% des gesamten Handelsvolumens von BTC aus, obwohl nur 0,71% des 21 Millionen BTC-Volumens auf Ethereum gehandelt werden.

Kurz gesagt, der BTC-Umsatz von Ethereum ist höher als der umgekehrte. Darüber hinaus ist das Handelsvolumen der BTC-Aktiva auf Ethereum exponentiell gewachsen; es wird jetzt erwartet, dass bis zum nächsten Jahr über 4% des Gesamtvolumens von BTC auf dem Ethereum-Ökosystem deponiert werden, sollte dieser Trend anhalten.

Angesichts der wachsenden Zahl der Anwendungsfälle von Ethereum und der Fortschritte bei den kettenübergreifenden Protokollen wandert BTC nun zu Ethereum ab, während Ethereum die On-Chain-Transaktionen von Bitcoin abwirbt.

Der Weg nach vorn für Bitcoin ist also beschwerlich. Mit der weiteren Halbierung von Bitcoin sind die Bergarbeiter zunehmend auf Transaktionsgebühren angewiesen, doch die Gebühren machen mit der Zeit einen immer geringeren Anteil des Einkommens aus. Derzeit wird geschätzt, dass die Transaktionsgebühren nur 30 % der Abbaukosten decken – ein unzureichender Betrag, insbesondere da die Halbierungen anhalten und die Blockprämien abnehmen.

In Zukunft könnte der Wert des Bitcoin-Bergbaus auf Zehntausende pro Stunde zurückgehen, ein Betrag, der ein Netzwerk, das Hunderte von Milliarden von Vermögenswerten beherbergt, möglicherweise nicht mehr tragen kann.

Angesichts dieser Herausforderung hat die Bitcoin-Gemeinschaft drei Optionen, um voranzukommen, nämlich die Erhöhung der Netzwerkgebühren, die Einführung von DeFi auf Bitcoin-Basis oder die Umsetzung einer moderaten Inflationspolitik. Lassen Sie uns jede Methode im Detail analysieren und diskutieren.

Aufrechterhaltung der Netzwerksicherheit und der Weg der BTC nach vorn

Ich möchte nun auf die künftige Marktgröße, das Modell und die Kosten für die Aufrechterhaltung des BTC-Netzes in Verbindung mit dem Auslaufen der Blockprämien eingehen. Zu Beginn möchte ich zunächst feststellen, dass es einen bestimmten Preis für die Aufrechterhaltung der Sicherheit des Netzes gibt. Dieser Preis wird von den Einnahmen der Bergleute (einschließlich Blockprämien und Netzgebühren) abgezogen, die wiederum zur Deckung der Kosten für Hardware, Strom, Betrieb und Arbeit verwendet werden. Dieser Abzug funktioniert effektiv wie eine „Steuer“, die ähnlich wie die Militär- und Sicherheitsausgaben eines Landes funktioniert. Kurz gesagt, auch wenn der Betrag je nach Umweltfaktoren in gewissem Maße schwanken kann, wird er langfristig relativ stabil bleiben.

Unten finden Sie zwei Diagramme, in denen die Militärausgaben als Anteil des BIP mit den jährlichen Netzwerksicherheitsausgaben von Bitcoin im Rahmen der BTC-Markt-Obergrenze verglichen werden.

Wie aus den Grafiken hervorgeht, haben sich die globalen Verteidigungsausgaben insgesamt als Teil des Bruttoinlandsprodukts nach einem starken Rückgang nach den 1960er Jahren stabilisiert. Ähnlich verhält es sich mit der Ausweitung des Konsensbereichs von BTC, da der Betrag, der in die Netzwerksicherheit investiert wird, ebenfalls auf jährlicher Basis abnimmt – eine Trendlinie, die die Plattform schließlich auf die Probe stellen wird.

Basierend auf aktuellen Zahlen beträgt die „Sicherheitssteuer“ für BTC im Jahr 2020 2,42%. Wenn wir dies als Maßstab nehmen, wird auch deutlich, dass die Sicherheitskosten der BTC positiv mit der jährlichen Inflationsrate der BTC korreliert sind, woraus folgt, dass mit der jährlichen Inflationsrate der BTC auch die Sicherheitskosten sinken. Während die heutige Sicherheits- und Inflationsrate der BTC ziemlich ausgeglichen ist, wenn ich zukünftige Halbierungen der BTC berücksichtige, muss die BTC in der Lage sein, eine durchschnittliche Sicherheitssteuer von 1,37% beizubehalten, um ein nachhaltiges Wachstum des Netzwerks zu gewährleisten.

Zu diesem Zweck muss ich die künftige Wachstumsrate der BTC analysieren, indem ich die Jahresproduktion der abgebauten BTC und den Netzwerkwert der BTC unter Verwendung der Goldmarktobergrenze als Bezugspunkt untersuche. Im Jahr 2020 beläuft sich der Gesamtmarktwert von Gold auf etwa 10 Billionen Dollar, womit der aktuelle Marktwert von BTC fast 4% des Goldes beträgt. Nehmen wir an, dass im Jahr 2040 (d.h. bei einer Halbierung der BTC auf 0,195 pro Block) der Gesamtwert von Gold weiterhin mit der gleichen Rate wie das BIP wachsen wird (beide sind hoch korreliert, mit einer durchschnittlichen Wachstumsrate von 2,18% in den letzten 20 Jahren) und somit einen Wert von 13 Billionen US-Dollar erreichen wird.

Betrachten wir nun die Sicherheitskosten der BTC aus drei verschiedenen Perspektiven – negativ, neutral und positiv, oder anders ausgedrückt, die Marktkapitalisierung der BTC beträgt 4%, 20% und 100% des Goldwertes.

Betrachtet man die Tabelle, so können die Sicherheitskosten der BTC zur Aufrechterhaltung des gegenwärtigen Niveaus unter der Spalte „optimistische Aussichten“ in Zukunft 100 Milliarden Dollar erreichen. Selbst in der Spalte „negative Aussichten“ werden die Sicherheitskosten immer noch bei etwas unter 1 Milliarde Dollar liegen. Da die Produktion der BTC jedoch zurückgeht und Blockbelohnungen nur 2,7% des Einkommens der Bergleute ausmachen, wird die BTC zur Deckung der Sicherheitskosten in erster Linie auf On-Chain-Transaktionen angewiesen sein.

Der Einfluss der BTC auf die DeFi

Um auf unsere ursprüngliche Diskussion über die Auswirkungen von DeFi auf das Wirtschaftsmodell der BTC zurückzukommen: Die BTC steht derzeit unter starkem Druck, die On-Chain-Transaktionen dramatisch zu erhöhen, solange die Halbierungen anhalten. Auf der Grundlage der On-Chain-Transaktionen des Jahres 2020 verarbeitete BTC 110 Millionen Transaktionen mit einer durchschnittlichen Transaktionsgebühr von 5 USD. Es wird derzeit erwartet, dass BTC die Gebühren erhöhen wird, um das stagnierende Wachstum bei den einheimischen Transaktionen auszugleichen. Selbst auf der Grundlage der konservativsten Wachstumsprognosen müssen die Transaktionsgebühren auf über 60 $ (ungefähr gleich den heutigen 40 $) erhöht werden, während neutrale und optimistische Aussichten Gebühren von über 300 $ bzw. 1.600 $ erfordern werden. Für normale Benutzer sind diese Kosten einfach zu hoch und werden weitere Layer-Zwei-Lösungen wie Ethereum vorantreiben, da die Benutzer nach alternativen Transaktionssystemen suchen.

Alternativ könnte die BTC das derzeitige Gebührenniveau beibehalten, aber dann müsste ihr natives Transaktionsvolumen nach konservativen Schätzungen mehr als 1 Milliarde Dollar betragen. Ohne Berücksichtigung der Leistung muss die On-Chain-Aktivität von BTC verzwölffacht werden und auf der Grundlage neutraler bzw. positiver Aussichten zwischen 7 und 37 Milliarden Dollar liegen.

Einfach ausgedrückt: BTC ist architektonisch nicht in der Lage, mit diesem Wachstum und Volumen Schritt zu halten. Basierend auf der 1-Megabyte-Blockgröße von BTC liegt das jährliche Transaktionsvolumenlimit bei etwa 190 Millionen Transaktionen. Darüber hinaus könnte das Aufkommen von mehr DeFi-Protokollen und Vermögensbrücken dazu führen, dass die BTC weiter abwandert, was den zukünftigen Weg der BTC noch unsicherer macht.

Drei mögliche Lösungen

Angesichts einer solchen Situation ist hier der erste Weg, den Bitcoin beschreitet, nämlich im Hinblick auf die Erhöhung der Transaktionsgebühren. Wie bereits erörtert, ist dieser Schritt schlicht und einfach unpraktisch, da die Gebühren um das Hundertfache erhöht werden müssten, um die Sicherheitskosten zu decken. Die Kernherausforderung von BTC ist nicht struktureller Natur, sondern hat ihre Wurzeln im einheimischen Transaktionsvolumen. Auch wenn die individuellen Einkommen der Bergleute steigen können, würde dieser Ansatz das menschliche Problem der BTC nicht lösen.

Die zweite Lösung ist die Aufrüstung von Bitcoin, um intelligente Verträge zu unterstützen und ein einheimisches DeFi-Ökosystem zu schaffen, wodurch die Transaktionen innerhalb der BTC-Kette bleiben. Dies ist kein neues Diskussionsthema – trotz des reichen DeFi-Ökosystems von Ethereum gibt es eine wachsende Nachfrage nach Lösungen, die Bitcoin einbeziehen. BTC ist mit einem Marktanteil von 60 % nach wie vor der wichtigste Aktivposten auf dem Kryptomarkt, d.h. sie verfügt bereits über die für ein erfolgreiches DeFi-Projekt erforderliche Benutzerbasis. Darüber hinaus verfügt Bitcoin über das robusteste Netzwerk, das optimalste Sicherheitssystem und das umfassendste Konsenssystem. Schließlich könnte Bitcoin durch Innovationen wie Skriptsprachen, Seitenketten oder Joint Mining problemlos intelligente Verträge und damit DeFi unterstützen. Die Migration von BTC beschleunigt sich jedoch bereits jetzt, obwohl Asset-Gateways noch im Entstehen begriffen sind. Während BTC an offenen Finanz- und Währungsmärkten teilnimmt, erleichtern nun verschiedene DeFi-Projekte diese Migration von der Anwendungsschicht aus.

Darüber hinaus ist Bitcoin immer noch nicht in der Lage, mit dem massiven DeFi-Transaktionsvolumen aus Sicht der Leistung Schritt zu halten. Schließlich bestehen nach wie vor starke Zweifel an der Fähigkeit von Bitcoin, intelligente Verträge erfolgreich in sein Mainnet zu integrieren. Die derzeitigen Versuche, intelligente Verträge zu unterstützen, sind nicht der Herausforderung gewachsen, das Sicherheitsniveau des Hauptnetzes aufrechtzuerhalten, ohne eine Konsensspaltung herbeizuführen, während die vor fünf Jahren begonnenen Expansionspläne immer noch nicht aufgegangen sind. Kurz gesagt, die Wahrscheinlichkeit, dass Bitcoin sich dramatisch verändern wird, um mit intelligenten Verträgen kompatibel zu sein, ist gering – es ist viel wahrscheinlicher, dass BTC weiterhin als passives Gut in DeFi-Ökosystemen zirkuliert.

Die dritte – und vernünftigste Lösung – ist die Erhöhung des Gesamtangebots von BTC. Durch DeFi wird BTC von Bitcoin in verschiedenen Formen als Wertesymbol abgelöst und in anderen billigen und einfach zu handhabenden Bitcoin Layer-two-Lösungen in Umlauf gebracht werden. Durch diese Methode kann BTC die Netzwerksicherheit aufrechterhalten und gleichzeitig die Gesamtmenge von BTC erhöhen, um die grundlegenden Kosten der Netzwerksicherheit zu decken, indem von einer Deflation zu einer moderaten Inflation übergegangen wird. Durch diese Methode wird BTC in der Lage sein, das Einkommen der Bergleute zu stabilisieren und gleichzeitig angemessenere und weniger variable Transaktionsgebühren beizubehalten.

Zusammenfassend glaube ich, dass die Transaktionsgebühren zur Haupteinnahmequelle der BTC-Minenarbeiter werden, wenn die DeFi weiterhin rasch wächst. Dies wiederum wird sich negativ auf die Netzwerksicherheit der BTC auswirken, da Ethereum Bitcoin beim Transaktionsvolumen überholen wird. Es stehen drei Lösungen zur Verfügung: Erhöhung der Transaktionsgebühren, Unterstützung von DeFi oder Erhöhung des BTC-Umlaufs und Annahme eines Plans zur moderaten Inflation.